تعديل توصية مركز التجاري للأبحاث بخصوص شركة طوطال إنرجيز المغرب
قام مركز التجاري للأبحاث (AGR) بتعديل توصيته بشأن أسهم شركة "طوطال إنرجيز المغرب" (TotalEnergies Maroc) من "الاحتفاظ" إلى "البيع"، مع سعر مستهدف قدره 1050 درهم، مما يحيل على احتمالية انخفاض أسهم الشركة داخل البورصة بناقص 21 في المائة، وذلك بالمقارنة مع السعر الجاري بتاريخ 6 يونيو 2023 والبالغ 1325 درهم.
وأوضح المركز، في مذكرة تحليلية "Research Paper Equity" مخصصة لشركة "طوطال إنرجيز المغرب"، أن "إعادة تقييمنا لأسهم (TotalEnergies Marketing Maroc) تأتي في سياق خاص يتميز بتقلبات في هامش التوزيع، وتباطئ في نمو استهلاك فرع "الغازوال والبنزين" (G&E)، بالإضافة إلى رفع معدلات الخصم بالبورصة".
وفي ظل استمرار السياق التضخمي، يتوقع محللو مركز التجاري للأبحاث تباطؤ نمو مبيعات فرع "الغازوال والبنزين" التابع لشركة "طوطال إنرجيز المغرب"، الذي انتقل متوسط معدل نموه من زائد 4,8 في المائة خلال فترة ما قبل جائحة كورونا (2016-2019) إلى زائد 3,5 في المائة خلال الفترة 2023-2025. ومع ذلك، من المتوقع أن يتفوق هذا المشغل على نمو القطاع بفضل الوتيرة المستمرة لتوسيع نطاق شبكة التوزيع.
وعلاوة على ذلك، أوردت مذكرة مركز التجاري للأبحاث أن الاستقرار المرتقب في هامش التوزيع عقب مرحلة من التقلب الشديد بين سنتي 2016 و2022، سيؤدي إلى تطبيع أرباح شركة "طوطال إنرجيز المغرب" بقرابة 600 مليون درهم في أفق سنة 2025. والجدير بالذكر أن هذه القدرة على الكسب تعتبر غير كفيلة بدعم مستويات التقييم الحالية للسهم، والمتمثلة في متوسط نسبة السعر إلى الربح (P/E) البالغ 20,6x خلال فترة 2023-2025.
وأوضح المحللون أن المبالغة في تقييم سهم شركة "طوطال إنرجيز المغرب" تبرر باستخدام طريقة "المقارنة"، والتي تظهر نتائجها علاوة تقييم بنسبة زائد 35 في المائة على مستوى مضاعف السعر إلى الربح، مضيفين أنه " أخذا بعين الاعتبار السعر المستهدف الذي حددناه والبالغ 1050 درهما، فإن متوسط السعر إلى الربح الأساسي للسهم سيبلغ ما يناهز 16,0x خلال الفترة 2023-2025 مقابل 20,6x بناء على السعر الحالي".
ومن المتوقع أيضا أن يبلغ العائد (D/Y) المستهدف 5,3 في المائة في المتوسط خلال الفترة المدروسة. وتعتبر النتائج المحصلة والمتعلقة بنسبة السعر إلى الربح والعائد (P/E-D/Y) صائبة، أخذا بعين الاعتبار نمو المشغل ومعدل سندات الخزينة لمدة 5 سنوات والتي ارتفعت إلى 4,1 في المائة عند متم ماي 2023.
ومن الناحية التقنية، تأثر سهم شركة "طوطال إنرجيز المغرب" بالارتفاع الحاد الذي عرفه معدل الخصم والذي انتقل من 7,4 في المائة في يناير 2021 إلى 10,4 في المائة في يونيو 2023. وعزا محللو مركز الأبحاث هذا التطور، بالأساس، إلى ارتفاع متطلبات ربحية المستثمرين داخل البورصة والتغيير الواضح في بيان مخاطر القيمة (بيتا) نتيجة تقلبات هامش التوزيع خلال السنوات الثلاث الماضية.
